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苏宁电器
精细化运营，多渠道营销
2010 年公司实现营业总收入 751.12 亿元，同比增长 29.6%。
主营业务收入为 742.27 亿元，同比增长 30.1%。归属于上
市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 40.1 亿元，同
比增长 38.8%。
支撑评级的要点
规模效应以及公司富有战略性眼光提前布局供应链
的不断改善对公司长远运作效率的提升具有不可替
代的意义。随着连锁网络规模的进一步扩大，经营变
革的系统推进以及一系列费用控制措施的有效落实，
公司经营质量稳步提升。苏宁易购的试水和积极推进
将逐步成为公司又一重要的营销渠道。
评级面临的主要风险
房地产调整力度大大超出市场预期。
估值
我们预测 2011 年同店增长 7%，将传统门店开店净增
加数目分别假设为 270、230 和 200 家。综合毛利率保
持稳定，而费用率随着执行力提高微降， | |
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